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한국은행이 15일 열린 금융통화위원회에서 기준금리를 연 2.50%로 동결하자 채권시장이 즉각 ‘위험회피’ 쪽으로 기울었다.
금리 인하에 대한 소수의견이 나오지 않은 데다, 금통위가 회의 직후 내는 공식 문서인 통화정책방향(통방문)에서 ‘추가 인하 여부 및 시기’ 관련 표현이 빠지면서 시장은 인하 경로가 예상보다 멀어졌다고 받아들였다. 그 여파로 국고채는 단기물뿐 아니라 장기물까지 매도 압력이 확산되며 금리가 전 구간에서 동반 상승하는 흐름을 보였다.
미래에셋증권 리서치센터는 16일 ‘Fixed Income Comment’에서 이번 동결이 성장 개선 기대와 환율·부동산 등 금융안정 리스크를 동시에 반영한 결과라고 분석했다. 기자회견에서도 3개월 내 금리 인하가 적절하다는 견해를 보인 위원이 6명 중 1명에 그쳤고, 모든 금통위원이 금융안정 리스크가 “여전하거나 오히려 올랐다”는 인식에 동의하며 만장일치 동결이 이뤄졌다는 설명이다.
특히 통방문 문구의 변화가 시장 해석을 한층 매파적으로 만들었다. 통방문은 한국은행 금융통화위원회가 회의 직후 발표하는 공식 문서인 ‘통화정책방향’으로, 기준금리 결정의 근거와 경기·물가·환율·금융안정에 대한 판단, 향후 금리 운용의 힌트(포워드 가이던스)가 담겨 시장이 가장 민감하게 읽는 자료다.
11월 통방문에는 ‘금리인하 가능성을 열어두되…기준금리의 추가 인하 여부 및 시기를 결정’한다는 표현이 있었지만, 1월 문서에서는 해당 문구가 빠지고 “성장세 회복을 지원하되…물가 흐름과 금융안정 상황을 점검하며 결정”한다는 방향으로 정리됐다. 정책 당국이 인하를 ‘전제’하기보다 ‘조건부’로 후퇴시킨 신호로 받아들여지면서 금리 변동성이 커졌다는 평가다.
미래에셋증권은 당분간 환율 안정 기대가 쉽지 않다고 봤다. 지정학적 리스크와 양호한 미국 경기, 자금 유출 가능성에 더해 반도체를 제외한 영역에서 한국 수출 경쟁력이 약화된 점이 원화 약세 재료로 남아 있다는 지적이다. 여기에 수도권 주택가격 기대와 가계대출 흐름도 금통위가 경계하는 축으로 꼽혔다.
다만 ‘매파적 동결’이 곧바로 추가 긴축을 뜻하는 것은 아니라는 진단도 함께 제시했다. 리서치센터는 한국의 성장률이 작년 3분기 전기 대비 1.3% 증가한 것이 고점이 된 이후 둔화될 가능성이 높고, 10~11월 산업생산·소매판매 흐름을 고려하면 4분기 성장세가 예상보다 약해질 수 있다고 봤다. 경기 판단이 변화할 경우 현재 금리 수준이 ‘다소 높은 레벨’로 재평가될 여지가 있다는 것이다.
투자전략 측면에서는 상반기 동결, 하반기 인하 재개를 기본 시나리오로 제시했다. 다만 1월 회의의 매파적 신호로 인해 채권시장이 당분간 ‘금리 인상 옵션’을 완전히 배제하기 어렵다고 보고, 금리 변동성 국면에서는 듀레이션을 과도하게 늘리기보다 중립적 포지션으로 대응하는 것이 바람직하다고 권고했다.
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